中粮期货9月FOMC点评：非常鹰

背景

FOMC会议的中粮重点摘要，主要通过加息幅度、期货会后声明、评非点阵图、常鹰经济预期、中粮鲍威尔后记者会等五个角度进行解读。期货

一、评非基准利率：9月加息概率的常鹰变化

今日凌晨（北京时间9月22日02：00），美联储FOMC宣布加息75bp，中粮将基准利率提升至3-3.25%。期货

从利率水平角度，评非3-3.25%已经超过了前一轮（2015-2018年）的常鹰加息周期高位（2.25-2.5%），创2008年以来的中粮新高。

从加速幅度角度，期货这是评非本轮加息周期的第5次加息，累计加息300bp，2004-2006年连续加息17次，累计加息才仅有400bp，加息的速率前所未有的“急迫”。

二、会后声明：几乎未有变化

75bp整体符合此前市场预期，会后声明仅有两处变化，其他一字未变。一是，关于支出和生产指标“温和正在modest growth”（7月27日，“已经走软have softened”）；二是，联邦基准利率目标区间调整为3-3.25%（7月27日，2.25-2.5%）。

三、点阵图：变化较大

从点阵图上分析，较前一次有较大的变化，且美联储官员们的分歧也愈发突出。

首先，整体上调了此轮加息周期的预期上限，最高2023年有可能至5%，今年大多数支持在4.25-4.5%；这距离目前的利率水平还差125bp，意味着在11月或12月，至少还有一次加息75bp，或75bp以上。

其次，票委们分歧较大，支持今年底利率目标在4.25-4.5%为9位，仅领先4-4.25一票（6月15日的预期目标为3.25-3.5%）；所以后续票委们的讲话需要关注，重点关注长期票委的倾向。

四、经济预期：含蓄承认经济衰退“不可避免”

经济预期中，较前一期变动的主要是GDP和失业率预期，对于通胀预期仅小幅上调。

美联储表明的态度是，大幅加息对于通胀的控制力度仍然低于预期，“短期摒弃”对失业率的关注，经济软着陆信心正在丧失，含蓄承认经济衰退“不可避免”。

五、鲍威尔：态度极鹰中含鸽

鲍威尔的会后记者会中，有几点需要关注：

（1）坚决致力于降低通胀，符合此前的言论倾向，但是他又说“通胀预期视乎得到很好控制”，鹰派中隐约透露了些鸽的迹象。

（2）加息路径取决于数据，这是完全放弃了前瞻性指引。

（3）不要过早降息，打破了市场预计明年一季度降息的希望，与会后的点阵图和经济预期相吻合。

（4）承认软着陆+物价稳定是一项挑战，基于美联储对于通胀打压的坚持，软着陆大概率遭遇放弃。

（5） 短期不会加大缩表力度。

三个字概括——非常鹰。

作者简介

曹姗姗

中粮期货研究院 资深研究员

投资咨询资格证号：Z0013588

原标题：【中粮视点】海外宏观：非常鹰——9月FOMC点评

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